《金证研》南方资本中心 鹤起/作者 三石 南江 映蔚/风控最新股票配资
回溯历史，电梯行业是国内最早引入外资的行业之一，上世纪八十年代以来，国外电梯企业纷纷与国内电梯厂家组建合资企业，通用电梯股份有限公司（以下简称“通用电梯”）也曾是中外合资企业的一员。在2025年4月25日召开的业绩说明会上，通用电梯表示，巨大的保有量将为电梯维保市场和更新市场带来极大的发展空间。
但是，2024年，通用电梯亏损超四千万元，其下游或降温且竞争加剧。值得注意的是，通用电梯上市当年及之后第二年、第三年的扣非归母净利润较上市前一年下滑幅度均超50%，而相关监管文件提出，实控人可承诺上市后扣非利润下滑延长锁定期。
在此背景下，2024年，实控人的一致行动人所持股权解禁，当年9月起转让股权或获利超四千万元。除此之外，通用电梯上市一年后即2022年，董监高四人限售期满即开始顶格减持两年累计减持或超两千万元。值得一提的是，通用电梯存在部分经销商使用了“通用电梯”名称的情形，其中最新股票配资一家经销商成立当年即合作或曾演经营混淆异象。
一、上市后业绩或“变脸”，四位董监高及实控人一致行动人股份解禁当年即减持合计超六千万元
净利润代表企业的盈利能力。2021年，通用电梯上市。而上市第二、三、四年，即2022-2024年，通用电梯扣非后的归母净利润较2020年下滑超50%。此情况下，通用电梯实控人的一致行动人，在限售期满后即减持其全部股份。
1.1 上市后下游降温竞争加剧，营收增速坐“过山车”2024年亏损超四千万元
据通用电梯签署于2021年1月15日的招股说明书（以下简称“签署于2021年1月15日的招股书”），2016-2019年，通用电梯营业收入分别为3.78亿元、3.9亿元、4.79亿元、4.56亿元，同期净利润分别为5,759.24万元、5,341.99万元、6,284.66万元、6,214.45万元。
可见，相较于2016年，通用电梯2019年的营收、净利润均呈增长趋势。。
2021年1月21日，通用电梯在深交所创业板上市。
2020-2024年，通用电梯的营业收入分别为4.52亿元、4.72亿元、4.27亿元、4.71亿元、5.31亿元，归母净利润分别为5,514.22万元、4,737.56万元、-7,979.27万元、1,083.18万元、-4,890.36万元。
经测算，2021-2024年，通用电梯的营业收入同比增长率分别为4.37%、-9.54%、10.34%、12.77%，净利润同比增长率分别为-14.08%、-268.43%、113.57%、-551.48%。
不难看出，上市后，通用电梯的营收增速坐“过山车”，且净利润自2020年起不及2019年的水平，2024年亏损额超四千万元。
值得一提的是，在上市申报时，通用电梯称，随着房地产带来的需求增量趋缓，电梯市场更新改造量将大幅上升，既有建筑加装电梯等将带来重要增量需求，而相关战略也将继续带动电梯出口量增长，市场需求总量将继续保持稳定的增长，电梯行业的市场前景广阔。
而在2024年报中，通用电梯表示，近两年，受到下游地产开发企业近年来拿地意愿下降，项目开发进度放缓等因素影响，电梯行业内企业面临的市场竞争越来越激烈，增速普遍有所放缓，短期内对通用电梯业务造成了一定不利影响。
值得注意的是，通用电梯部分董监高及实控人解除限售后陆续减持。
1.2 上市一年后，董监高四人限售期满即开始顶格减持两年累计减持或超两千万元
上市后12个月后，通用电梯部分股东解除限售股份的上市流通时间为2022年1月21日。
据通用电梯2022年年报，张建林、顾月江、孙建平、李彪承诺，在担任通用电梯董监高期间，每年转让持有的通用电梯股份不超过本人直接或间接持有通用电梯股份总数的25%。
其中，张建林自2019年3月起任通用电梯的董事、副总经理、财务负责人；顾月江自2016年5月起任通用电梯董事、技术总监；孙建平自2016年5月起任通用电梯董事、工程部副总经理，但于2025年1月16日卸任董事一职，但仍担任其他职务；李彪，自2017年10月至2025年1月任通用电梯副总经理、董事会秘书，2025年1月至今任通用电梯董事、副总经理、董事会秘书。
2022年1月28日，通用电梯发布上述四人减持的预披露公告。
具体来看，截至2022年1月28日，张建林、顾月江、孙建平、李彪分别持有通用电梯282.24万股、211.68万股、211.68万股、50万股股份。
2022年4月29日，张建林、顾月江、孙建平、李彪四人完成减持，减持股数分别为70.56万股、52.92万股、52.92万股、12.5万股，减持均价分别为7.31元/股、7.25元/股、7.25元/股、7.29元/股。
若以减持均价和减持股份数来测算，此次减持，张建林、顾月江、孙建平、李彪四人的减持金额分别约为515.79万元、383.67万元、383.67万元、91.13万元，减持金额合计约为1,374.26万元。
此外，2023年4月28日，通用电梯再度披露张建林、顾月江、孙建平、李彪四人的减持计划。
具体来看，截至2023年4月28日，前述四人分别持有通用电梯211.68万股、158.76万股、158.76万股、37.5万股股份。
2023年9月29日，张建林、顾月江、孙建平、李彪四人完成减持，减持股数分别为52.92万股、39.69万股、39.69万股、9.38万股，减持均价分别为7.62元/股、7.6元/股、7.62元/股、7.62元/股。
若以减持均价和减持股份数来测算，此次减持，张建林、顾月江、孙建平、李彪四人的减持金额分别约为403.25万元、301.64万元、302.44万元、71.44万元，减持金额合计约为1,078.77万元。
且进一步计算可知，2022-2023年，张建林、顾月江、孙建平、李彪四人每年减持的股份数量，均占各自所持股份总数的25%，两年累计减持金额合计或超两千万元。而四人承诺每年转让持有的通用电梯股份不超过本人直接或间接持有通用电梯股份总数的25%。
1.3 2024年实控人的一致行动人所持股权解禁，当年9月起转让股权或获利超四千万元
据签署于2021年1月15日的招股书及2024年报，通用电梯实控人为徐志明、牟玉芳、徐斌、徐津，四者为直系亲属关系。苏州吉亿创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“苏州吉亿”）为徐志明、徐斌、徐津共同投资设立的企业，为通用电梯实控人的一致行动人。
2016年3月，徐志明、徐斌、徐津共同投资设立苏州吉亿，同月，徐志明以1元/股的价格转让持有通用电梯的1,008万股至苏州吉亿。2017年，通用电梯以资本公积转增股本，共计转增股本32,33.7万股；以未分配利润派发现金红利，送红股，共计转增股本10,77.9万股。
截至2021年1月15日，苏州吉亿持有通用电梯1,361.2万股。
由于苏州吉亿系通用电梯实控人的一致行动人，苏州吉亿自通用电梯股票上市之日起36个月内，不得转让通用电梯股份。2024年1月22日，苏州吉亿所持通用电梯股份解除限售。
2024年9月24日，苏州吉亿与宁波宁聚资产管理中心（有限合伙）（以下简称“宁聚资产”）签署股份转让协议，苏州吉亿拟将其持有的通用电梯全部股份，合计1,361.2万股全部转让给宁聚资产，转让价格为协议签署日前一交易日收盘价的83.23%，转让单价为4.12元/股，共计股份转让价款为5,608.14万元，2024年11月21日，前述转让股份完成过户登记。
由上可知，徐志明以1元/股的价格转让持有通用电梯的1,008万股转让给苏州吉亿，后经资本公积转增，截至2021年1月15日，苏州吉亿持有通用电梯1,361.2万股。通过测算可知，通用电梯实控人的一致行动人苏州吉亿，通过转让其所持通用电梯全部股份，或获利超四千万元。
1.4 监管严格规范股东减持，并提出实控人可承诺上市后扣非利润下滑延长锁定期
据证监会2024年3月15日发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，督促拟上市企业树立正确“上市观”，以现代企业制度为保障，促进企业做优做强，与投资者共享发展成果，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。研究要求拟上市企业的有关股东在招股说明书中承诺，上市后三年内业绩出现大幅下滑的，采取延长股份锁定期等措施。
同日，证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》指出，坚持将投资者利益放在更加突出位置，及时回应投资者关切，增强投资者获得感；严格规范大股东减持行为，防范绕道减持，维护市场信心。
据证监会于2024年5月15日发布的《监管规则适用指引——发行类第10号》，拟上市企业的控股股东、实控人及其一致行动人，可承诺出现拟上市企业上市当年及之后第二年、第三年较上市前一年扣除非经常性损益后归母净利润下滑50%以上等情形的，延长其届时所持股份锁定期限。
而2020年，即通用电梯上市前一年，通用电梯扣非归母净利润为5,465.09万元，2021-2023年，扣非归母净利润分别为3,398.82万元、-8,790.23万元、1,972.34万元。经测算，通用电梯上市当年及之后第二年、第三年较上市前一年扣非归母净利润分别下滑37.81%、260.84%、63.91%。
简言之，通用电梯扣非归母净利润在上市第二年、第三年较上市前一年分别下滑260.84%、63.91%。而通用电梯实控人之一致行动人苏州吉亿按照上市前的承诺解除限售，解除限售当年即以协议签署前一交易日收盘价的83.23%出售所持通用电梯全部股份。
值得注意的是，上市前，通用电梯曾称电梯市场需求稳定增长，前景广阔，而上市后下游降温竞争加剧，通用电梯营收增速坐“过山车”2024年亏损超四千万元，且上市后，通用电梯的扣非归母净利润在上市当年及之后第二年、第三年较上市前一年下滑幅度超50%。而监管严格规范股东减持，并提出实控人可承诺上市后扣非利润下滑延长锁定期。
这背后，通用电梯实控人之一致行动人苏州吉亿，在解禁当年转让其全部持有的通用电梯股份，或获益超四千万元。此外，上市一年后，董监高四人限售期满即开始顶格减持两年累计减持或超两千万元。
二、经销商客户使用“通用电梯”名称，成立当年即合作或曾上演经营混淆异象
投资者依赖于企业信息披露做出投资决策。而通用电梯存在部分经销商使用了“通用电梯”名称的情形。其中，通用电梯与其称无关联关系的经销商曾“撞号”多年。
2.1 经销模式收入占营收比例超四成，使用了“通用电梯”名称的经销商中包括宁夏通用
据通用电梯2021-2024年年报，通用电梯的经营模式分为直销模式与经销模式。
2021-2024年，通用电梯直销模式下取得收入分别为2.03亿元、1.95亿元、2.43亿元、2.95亿元，占营业收入比例分别为42.99%、45.75%、51.61%、55.49%；而经销模式下取得收入分别为2.68亿元、2.3亿元、2.25亿元、2.33亿元，占营业收入比例分别为56.8%、54%、47.77%、43.88%。
不难看出，经销商销售模式是通用电梯产品销售的重要方式之一。2021-2024年，通用电梯通过经销模式取得收入超四成。
此外，通用电梯提及，其经销商借助通用电梯的品牌拓展市场、开阔渠道，部分经销商使用了“通用电梯”名称，其中包括宁夏通用电梯销售服务有限公司（以下简称“宁夏通用”）。
而宁夏通用或值得关注。
2.2 宁夏通用成立当年即与通用电梯合作，宁夏通用由高义亭等无关联自然人持股
据签署于2021年1月15日的招股书，2014年4月22日，宁夏通用电梯成立，由高义亭、谢爱格分别持股93.32%、6.68%。而成立当年即2014年起，通用电梯即与宁夏通用展开合作。
2017-2019年，宁夏通用皆为通用电梯前十大经销商之一，各期宁夏通用从通用电梯采购数量占其总采购数量的比例分别为66.67%、100%、100%。
据市场监督管理局，截至查询日2025年6月13日，宁夏通用股权结构变更为由高义亭、高莹伟、谢爱格分别持股51.32%、42%、6.68%。
需要指出的是，在签署于2021年1月15日的招股书中，通用电梯表示其与宁夏通用不存在关联关系，且通用电梯所披露关联方中，并不包括高义亭、高莹伟、谢爱格。
也就是说，宁夏通用成立当年即与通用电梯合作，2018-2019向通用电梯采购数量占其总采购数量100%，而截至2025年6月13日，宁夏通用控制权或未曾变动，高义亭仍为宁夏通用持股过半的股东。
而宁夏通用的联系方式，或曾与通用电梯宁夏分公司“撞号”。
2.3 上述经销商曾与通用电梯宁夏分公司共用联系电话多年，两者曾共用邮箱
据市场监督管理局及签署于2021年1月15日的招股书，通用电梯宁夏分公司成立于2018年8月19日，彼时的负责人徐方奇系通用电梯实控人徐志明兄长徐宝元的女婿。
2018-2019年，通用电梯宁夏分公司企业联系电话为3814555。2020年，通用电梯宁夏分公司企业联系电话为0951-3814555。2021-2024年，通用电梯宁夏分公司企业联系电为0951-3814557。2020-2022年，通用电梯宁夏分公司企业联系邮箱为tydtnxfgs@163.com。
据市场监督管理局，2017-2024年，宁夏通用的企业联系电话均为0951-3814555，企业联系邮箱均为tydtnxfgs@163.com。
不难看出，通用电梯宁夏分公司2018-2020年或与宁夏通用企业联系电话一致，2020-2022年与宁夏通用企业联系邮箱一致。
然而，通用电梯宁夏分公司2021-2024年的企业联系电话，或在2023年仍被宁夏通用使用。
据招投标公告服务平台2023年8月1日发布的公开信息，2023年8月1日，宁夏通用中标“中国广电（宁夏·中卫）数据中心（一期）项目——电梯系统”，而该中标公告中，中标单位宁夏通用的企业联系电话为0951-3814557。
也就是说，通用电梯的经销商宁夏通用于2014年设立，成立当年与通用电梯展开合作，且宁夏通用实控人为无关联自然人高义亭。而通用电梯宁夏分公司设立于2018年，2018-2020年，通用电梯宁夏分公司与宁夏通用企业联系方式一致。2021-2023年，通用电梯宁夏分公司的联系电话为0951-3814557，而宁夏通用于2023年8月中标项目中所留企业联系电话亦为0951-3814557。
并且，通用电梯宁夏分公司企业联系邮箱2020-2022年的邮箱前缀，与“通用电梯宁夏分公司”首字母简拼一致，而2017-2023年，宁夏通用使用邮箱均为tydtnxfgs@163.com。基于上述情形，通用电梯与其经销商宁夏通用的关系，或值得关注。
三、结语
上市申报期间，通用电梯称，市场需求总量将继续保持稳定的增长。而上市后，下游降温竞争加剧，其营收增速坐“过山车”且2024年亏损超四千万元。上市后，通用电梯上市当年及之后第二年、第三年较上市前一年的扣非归母净利润下滑幅度超50%。
在此情形下，上市一年后，通用电梯董监高张建林、顾月江、孙建平、李彪四人，在限售期满即开始顶格减持两年累计减持或超两千万元。2024年实控人的一致行动人苏州吉亿，通过转让其所持通用电梯全部股份，或获利超四千万元。而通用电梯存在部分经销商使用了“通用电梯”名称的情形，其中，经销商宁夏通用成立当年即合作，曾与通用电梯宁夏分公司曾共用联系方式，或曾上演经营混淆异象。
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